19 febrero 2008

Dólar: debate interesante (18/01)

Mis amigos de las mesas de dinero de Nueva York siguen críticos con el BCR y creen que la especulación puede regresar.
Me dicen: "El costo de esterilización no es de un millón de dólares por cada US$1,000 millones, como dice Julio (Velarde). Es en realidad de casi US$96 millones, por cada US$1,000 millones. Coge tu calculadora. El costo del certificado del BCR es 6%. La rentabilidad tasa Libor es 3.42%, donde pone la plata el BCR. Restas y ya nomás pierden 2.58%. Ergo, por cada US$1,000 millones pierden US$25.8 millones.
Y si asumes, conservadoramente, que la apreciación anual del sol sea igual (7%) a la del 2007, la pérdida se daría del diferencial de tasa con la apreciación por US$1,000 millones, o sea 2.58% + 7% de cada US$1,000 millones te da US$95.8 millones de pérdida por cada US$1,000 millones comprados de ahora en adelante. Dales nomás el beneficio de la duda, asume que en el pasado no tuvieron costo.
Tampoco creo en su nueva estrategia de esterilizar a un día y a plazos largos: el otro día subastaron 500 millones y finalmente colocaron… 131 millones. Al otro día subastaron 500 millones y colocaron sólo… 11 millones... ¿Esterilización exitosa?
Sobre la subida del encaje en dólares y soles, creo que esto no afectará a los inversionistas extranjeros que venden dólares y compran certificados, porque el BCR no se va a ‘autoencajar’? Esta medida sí afecta al sector bancario local (y al ciudadano) al restringir la liquidez, pues las tasas en soles subirán para todos los créditos. Y esto aumenta el diferencial contra las tasas en dólares. Ergo, es más atractivo vender dólares para comprar soles, porque sencillamente te van a rendir más. De Perogrullo, compadre.
Te dicen que en el Perú ‘no hay instrumentos financieros líquidos de corto plazo’ y que ‘el BCR controla la pelota’. Cierto, así como es también cierto que si los agentes económicos venden dólares y el BCR no les da un instrumento donde colocar esos soles, el sistema se queda muy líquido, lo cual es… inflacionario.
El mercado sabe que si la inflación sube, el BCR va a subir tasas (agrandando el diferencial) y va a abandonar las compras de dólares. Entonces no le importa invertir a un día al 4.79% overnight porque sabe que la ganancia en el tipo de cambio se va a dar más temprano que tarde. A los extranjeros les cuesta Libor 3.42% financiar la venta de dólares, y en el peor caso reciben la tasa overnight 4.79% allá, no es un mal negocio…. Pueden esperar todo el tiempo hasta que Julio tire la toalla.
Dirás que hace cinco años que el BCR hace esta jugada y funciona. Sí, pero hace cinco años la inflación era a la baja. Entonces comprar dólares para ponerle un ‘límite de velocidad’ a éste no tenía efectos secundarios negativos a corto plazo como ahora.
Dejen nomás que el dólar baje, que eso beneficia al peruano común que gana en soles y paga créditos y servicios en dólares, además que ayuda a reducir la inflación ‘importada’ por trigo y petróleo. ¿Vamos a fregar al país por exportadores que han duplicado sus negocios en cinco años? ¿A poner en duda este modelo exitoso por inflación evitable sólo para que regresen los populistas? Las experiencias en todos los países que trataron de sostener el tipo de cambio y la inflación acabaron con… más inflación y más apreciación".

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